国泰海通 · 晨报1201｜宏不雅、机械、军工

　　2025年11月份，制制业PMI为49。2%，比上月上升0。2个百分点。建建业商务勾当指数为49。6%，比上月上升0。5个百分点；办事业商务勾当指数为49。5%，比上月下降0。7个百分点。制制业PMI边际回升，从因外需修复。自2025年4月以来，制制业PMI处于荣枯线以下，不外本月PMI小幅回升。究其缘由，近期中美经贸磋商告竣次要共识，带动我国外贸有所改善。外需的修复对PMI构成支持。同时，新旧动能转换稳步推进，行业PMI表示分化。一方面，以高手艺制制业为代表的新动能需求连结强劲，PMI持续10个月位于临界点以上。另一方面，高耗能行业PMI虽低位回升，但仍正在收缩区间，表白保守能耗稠密型行业的需求苏醒相对乏力。新出口订单指数反弹，带动供给边际改善。2025年11月份，新出口订单指数为47。6%，边际回升1。7个百分点，创下半年以来的最大涨幅。正在外需的支持下，出产指数升至临界点，可是表示不及近年同期平均程度，且涨幅弱于季候性。企业出产的积极性进一步提拔还要内需的鞭策。从行业看，农副食物加工、有色金属冶炼及压延加工等行业产需较为活跃，而石油煤炭及其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料成品等行业产需景气程度偏低。同时，原材料采购价钱总体程度加速上涨，反映“反内卷”管理结果持续。出厂价钱指数虽然边际回升，可是仍处于收缩区间。正在内需的疲软之下，制制业企业对原材料的扩大采购较为隆重。建建业景气指数边际回升，可是仍需提振。正在非制制业，办事业景气宇边际回落，降幅强于季候性。究其缘由，除了假期效应衰退的影响，相关行业市场活跃度偏弱相关。建建业景气指数边际回升，涨幅强于季候性。或取四时度新型政策性金融东西落地、部门处所债滚存限额的投放相关。值得一提的是，财务部将提前下达2026年新增处所债权限额，支撑沉点项目2026年一季度扶植资金需求。这也使得建建业企业对市场成长预期继续改善。宏不雅政策要持续发力、当令加力，预期办理或成为调控的沉点。外部的扰动影响消失后，价钱低位运转是经济的亏弱环节，反映内需有待进一步提振。“十五五”规划稿指出，推进构成更多由“内需从导、消费拉动、内生增加”的经济成长模式。我们认为，提振内需的环节是提振通缩预期，逐渐构成“预期改善—消费取投资提拔—经济回暖—预期进一步巩固”的良性轮回。海外：Agile Robots发布面向工业的全尺寸人形机械人Agile ONE。近日，全球智能机械人独角兽企业思灵机械人Agile Robots正式推出全尺寸工业级人形机械人AgileONE。AgileONE专为工业打制的智能配备，以物理人工智能（PhysicalAI）为焦点，实现了取人类及其他从动化系统的平安高效协同，标记着人形机械人正在工业规模化使用范畴迈出环节一步。国内：优必选再获大额订单；人形机械人财产结构持续加码。1）11月28日，优必选成功中标江西市人形机械人数据采集取锻炼核心项目，中标金额为1。43亿元。该项目将采用优必选最新款可自从换电的工业人形机械人Walker S2。截至目前，优必选Walker系列人形机械人2025年全年订单总金额已达到13亿元（不含全尺寸科研教育人形机械人“天工行者”及小型人形机械人“AI悟空”），正在全球人形机械人贸易化落地历程中持续连结领先地位。2）中国电科二十一所发布新一代特种功课人形机械人“摸索D1”，将率先使用于工业、安防备畴。3）领益智制联袂人形机械人立异核心共建京津冀地域中试，打算年产5000 台套打通量产断点；4）11月25日，舍弗勒人形机械人数智工场项目落户姑苏太仓，项目聚焦人形机械人焦点系统，将扶植零部件笼盖能力核心、出产核心、检测核心、AI锻炼核心等，鞭策舍弗勒成为具有生态从导力和全球合作力的人形机械人“链从”企业。人形机械人及具身智能范畴融资动态频发。1）松延动力完成近2亿元Pre-B+轮融资，资金将用于手艺研发、场景合做取量产通搭建；2）智身科技获得数万万元A+轮投资，投资方包罗宁波传感谷创业投资基金；3）灵心巧手近期已完成数亿元A+轮融资，是8个月内完成第四轮融资，A +轮吸引浙江立异投资、蚂蚁集团等多家机构及财产本钱参取。2025年11月25日，国度航天局发布关于印发《国度航天局推进贸易航天高质量平安成长步履打算（2025—2027年）》的通知，指出贸易航天是鞭策航天财产成长、扶植航天强国的主要力量。估计到2027年，根基实现贸易航天高质量成长。1）正在加强立异创制动能方面，激励贸易航天从体积极参取平易近用航天工程、国度严沉专项等研制扶植。2）正在高效操纵能力资本方面，激励支撑贸易航天企业加速扶植一批具有较业带动力的严沉中试平台，规范指导贸易航天发射试验等根本设备扶植，协同鞭策贸易航天发射场扶植。3）正在鞭策财产成长强大方面，航天运输系统沉点支撑低成本、高靠得住、快响应、可复用的贸易运载火箭扶植成长；航天器系统沉点支撑低轨通信、加强、高分遥感等卫星星座系统扶植成长。4）正在做好行业办理办事方面，加速推进国度航天法立法，明白贸易航天正在国度航天成长中的地位感化，保障贸易航天健康可持续成长。一系列政策利好，鞭策贸易航天规模化成长再提速。工做演讲持续两年“点名”贸易航天。8月，工信部发布《关于优化营业准入推进卫星通信财产成长的指点看法》，提出有序鞭策卫星通信营业。近日，工信部颁布发表启动为期两年的卫星物联网营业商用试验，支持贸易航天等新兴财产。正在处所，近三年来，全国有20多个省区市先后发布40余项政策支撑贸易航天成长。正在使用场景方面，手机曲连卫星、斗极短信加快“飞入寻常苍生家”，卫星遥感高分辩率低延时快速成长，为海洋渔业、交通物流等范畴供给跨域赋能。贸易航天司或已成立，多款贸易火箭无望年内首飞。据财联社，近日，国防科工局官网发布2026年度测验录用公事员通知布告，此中，聘请“贸易航天司航天监管岗”，意味着贸易航天司这一环节本能机能机构已正式成立。蓝箭航天朱雀三号运载火箭首飞打算已进入最初预备阶段，打算于本周六即11月29日首飞。据察看者网，11月18日天龙三号大型液体运载火箭近日成功完成“一箭 36 星”运输取振动两项环节试验，至此，连同前期完成的国内初次 36 星同步分手试验，天龙三号“一箭 36 星”地面验证试验已全数完成，无望大幅提拔国内贸易航天规模化发射能力，为卫星互联网根本设备扶植供给保障。并起竖正在发射工位，首飞预备也将杂乱无章地进行。演讲名称：外需修复，推升供给——2025年11月PMI数据点评；演讲日期：2025。11。30 演讲做者：演讲名称：舍弗勒太仓扶植数智工场；优必选再获1。43亿人形机械人订单；演讲日期：2025。11。30 演讲做者：本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究办事签约客户。因本材料临时无法设置拜候，按照《证券期货投资者恰当性办理法子》的要求，若您并非国泰海通证券研究办事签约客户，为办事质量、节制投资风险，还请打消关心，请勿订阅、领受或利用本订阅号中的任何消息。我们对由此给您形成的未便暗示诚挚歉意，很是感激您的理解取共同！若有任何疑问，敬请按照文末联系体例取我们联系。